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1.事件回顧

3月18日，熱帶氣旋Megan導(dǎo)致澳大利亞格魯特島（Groote Eylandt）發(fā)生大范圍洪災(zāi)，包括碼頭、港口設(shè)施和運(yùn)輸路橋在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施受到嚴(yán)重破壞。

4月22日，South32發(fā)布24財(cái)年三季報(bào)，South32表示，碼頭和運(yùn)輸?shù)缆窐蛄旱然A(chǔ)設(shè)施的修復(fù)工作正在進(jìn)行中，預(yù)計(jì)在25財(cái)年第三季度（2025年一季度）重新開始碼頭運(yùn)營和出口銷售。

受此影響，港口錳礦價(jià)格大幅拉漲。錳礦漲勢能否延續(xù)？全球錳元素供需格局又會(huì)發(fā)生什么變化？

2. 錳元素供需格局

2.1 全球錳礦儲(chǔ)量

美國地質(zhì)調(diào)查局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年，全球錳礦石儲(chǔ)量為19億噸，然而高品錳礦儲(chǔ)量僅為7億噸左右，且基本上都位于南半球（南非、澳大利亞、巴西等國家）。中國錳礦儲(chǔ)量并不低，但國內(nèi)錳礦資源存在礦石品位低、開采難度大等問題，實(shí)際可采儲(chǔ)量并不高。

2.2 全球錳礦產(chǎn)量

2023年，全球共生產(chǎn)錳礦2000萬噸。排名前三的國家分別是南非、加蓬和澳大利亞，其中南非生產(chǎn)720萬噸，占比37%；加蓬生產(chǎn)460萬噸，占比24%；澳大利亞生產(chǎn)300萬噸，占比16%。南非錳礦品位較高，屬于中高品礦石，含錳量30-40%。澳礦與加蓬礦為高品礦，平均含錳量40-50%。我國礦石含錳量僅為15-32%，高品礦石極為稀缺。澳礦在高品錳礦市場中占有重要地位，此次事件對高品錳礦供應(yīng)的沖擊不可小覷。

2.3 國內(nèi)錳礦供應(yīng)

中國錳礦儲(chǔ)量并不低，但實(shí)際可采儲(chǔ)量偏低，因此我國錳礦嚴(yán)重依賴進(jìn)口。2023年，我國共進(jìn)口錳礦3142萬噸，國產(chǎn)錳礦僅700萬噸，對海外錳礦的依賴度高達(dá)80%。（美國地質(zhì)調(diào)查局公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年中國錳礦產(chǎn)量僅74萬噸，統(tǒng)計(jì)口徑偏小，參考意義不大。根據(jù)《國際錳協(xié)EPD會(huì)議年度報(bào)告（2022年)》，2022年中國錳礦產(chǎn)量為645萬噸，據(jù)此估算2023年國內(nèi)錳礦產(chǎn)量約為700萬噸）

進(jìn)口結(jié)構(gòu)方面，我國主要進(jìn)口南非、澳大利亞和加蓬錳礦。2023年，我國共進(jìn)口1464萬噸南非錳礦，進(jìn)口比例高達(dá)49%；進(jìn)口525萬噸澳礦，占比18%；進(jìn)口加蓬礦490萬噸，占比16%。由于我國對高品錳礦石的定價(jià)能力較弱，澳礦發(fā)運(yùn)暫停將對國內(nèi)錳礦市場造成較大沖擊，或引發(fā)高品錳礦供需失衡。

2.4 錳礦需求

90%以上的錳礦石用于生產(chǎn)錳系合金（硅錳、錳鐵）和金屬錳，錳礦與鋼鐵行業(yè)緊密相關(guān)。硅錳是錳礦最大的下游行業(yè)，按照生產(chǎn)一噸硅錳消耗2.2噸錳礦計(jì)算，2023年硅錳行業(yè)共消耗錳礦2534萬噸錳礦。近期國內(nèi)硅錳廠生產(chǎn)成本快速抬升，企業(yè)虧損加劇，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿不強(qiáng)，但隨著鋼廠盈利修復(fù)，鐵水產(chǎn)量有望保持增長。在需求的帶動(dòng)下，硅錳企業(yè)利潤有修復(fù)的可能，開工率或緩慢增加。即便硅錳廠虧損格局難改，當(dāng)前硅錳開工偏低，繼續(xù)減產(chǎn)的空間不大。

中長期來看，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，粗鋼產(chǎn)量已達(dá)理論上限，進(jìn)一步增長的空間有限。但放眼全球，印度、越南等新興市場的鋼材消費(fèi)增速亮眼，將對錳元素起到很好的支撐作用。Comilog預(yù)計(jì)2023-2026年間，全球鋼鐵行業(yè)的復(fù)合年增長率可達(dá)到1%。

3. South32港口受損對錳礦供應(yīng)的影響

3.1 South32產(chǎn)銷介紹

South32 是世界上最大的錳礦生產(chǎn)商，經(jīng)營兩大礦山，分別是Groote Eylandt Mining Company (GEMCO)和South Africa Manganese。GEMCO位于澳大利亞卡奔塔里灣的一個(gè)島嶼上，是一家露天采礦企業(yè)，生產(chǎn)高品位錳礦。South32 擁有 GEMCO 60%的股份，其余40%的股份由英美資源集團(tuán) (Anglo American) 持有。2023財(cái)年，GEMCO共生產(chǎn)錳礦石354.5萬噸。GEMCO擁有東、西兩個(gè)采礦作業(yè)區(qū)，此外，該公司還在規(guī)劃名叫Southern Lease的新項(xiàng)目（下圖黃色區(qū)域），該項(xiàng)目將于2026年開始建設(shè)。項(xiàng)目建成后，Southern Lease將與現(xiàn)有兩大采礦區(qū)結(jié)合，貢獻(xiàn)錳礦新增產(chǎn)能達(dá)1500萬噸。

2023財(cái)年，South32澳大利亞礦區(qū)月度平均錳礦產(chǎn)量為30萬噸，若2024年澳礦發(fā)運(yùn)無法恢復(fù)正常且沒有其他替代方案，將造成全球錳礦供應(yīng)減少240萬噸。據(jù)了解，South32近70%的錳礦都運(yùn)往中國，對中國澳礦進(jìn)口的影響量或達(dá)170萬噸。

3.2 歷史會(huì)重復(fù)？

2024年，全球錳元素供需矛盾有望緩解，國內(nèi)高品錳礦供需失衡或加劇。為評估此輪錳礦上漲對硅錳市場的影響，本文就2020年南非錳礦發(fā)運(yùn)沖擊事件和此次事件進(jìn)行對比。時(shí)間：2020年3月-2020年4月事件：南非總統(tǒng)宣布自2020年3月26日起全國封鎖21天，市場對錳礦供應(yīng)緊縮的預(yù)期升溫，錳礦港口價(jià)格于3月中旬快速?zèng)_高。天津港南非半碳酸錳礦價(jià)格從34元/干噸度（3月中旬）上漲至58元/干噸度（4月下旬），漲幅高達(dá)70%；雙硅成本差（SF-SM）從-750元/噸下跌至-2400元/噸；雙硅價(jià)差從-480元/噸下跌至-1550元/噸。

對比：

a.估算影響量更大：2020年二季度南非錳礦進(jìn)口減量為100萬噸，此次事件澳礦進(jìn)口影響量或達(dá)170萬噸。b.周期更長：2020年行情持續(xù)2-3月，此次事件持續(xù)時(shí)間或長達(dá)半年。c.對高品礦的沖擊更大：國內(nèi)高品錳礦資源稀缺，澳礦作為我國高品錳礦資源的重要補(bǔ)充，其發(fā)運(yùn)暫停將對國內(nèi)錳礦市場造成沖擊。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：澳礦發(fā)運(yùn)恢復(fù)；加蓬錳礦大幅增產(chǎn)；需求超預(yù)期走弱；